摘要 【由攻轉(zhuǎn)守！年末基金優(yōu)選順周期品種】平安、創(chuàng)金合信、前海開源、恒越等多位公募基金人士分析，四季度通常會進入防御策略以鎖定當年在手業(yè)績，局部賽道高估值狀態(tài)已明顯，高位板塊存在止盈動力。以2010年至2024年共15年的行情經(jīng)驗和規(guī)律，當年前三季度漲幅靠前的行業(yè)，在四季度漲幅排名通常靠后，機構(gòu)資金選擇落袋為安或者布局低位方向，以降低高位波動風險。

在公募兌現(xiàn)高收益品種的背景下，國慶長假后股票市場出現(xiàn)劇烈波動。

對此，平安、創(chuàng)金合信、前海開源、恒越等多位公募基金人士分析，四季度通常會進入防御策略以鎖定當年在手業(yè)績，局部賽道高估值狀態(tài)已明顯，高位板塊存在止盈動力。

以2010年至2024年共15年的行情經(jīng)驗和規(guī)律，當年前三季度漲幅靠前的行業(yè)，在四季度漲幅排名通?？亢?，機構(gòu)資金選擇落袋為安或者布局低位方向，以降低高位波動風險。

(資料圖片僅供參考)

公募換倉

年末向來是公募產(chǎn)品保全年收益的關鍵期，基金經(jīng)理在作為四季度窗口的10月份實施加速換倉。

創(chuàng)金合信基金相關人士認為，資金加速換倉尋求均衡配置，可能是導致調(diào)整的一個因素，隨著行情的演進，市場結(jié)構(gòu)上可能會較此前更為均衡，基金正關注不同行業(yè)間的高低切換和輪動機會。

“前期極端分化、少數(shù)賽道獨霸行情的走勢存在著回歸均衡布局的訴求。”上述基金公司人士認為，一方面，高位板塊的浮盈資金存在止盈動力，國慶假期后市場進入短暫的預期兌現(xiàn)階段，資金選擇落袋為安或者布局低位方向以降低高位波動風險。另一方面，從技術層面看，上證指數(shù)9日突破3900點大關和月線壓力線后也存在技術性調(diào)整的需要，從而為中長期的上行趨勢提供空間和動力。目前看，指數(shù)下方支撐力量較強，政策端仍有博弈價值，市場并無太大下行空間，不過震蕩階段波動性可能有所加大。

前海開源基金經(jīng)理楊德龍認為，預計調(diào)整的空間較為可控，這是因為雖然局部股票因熱度過高，出現(xiàn)高估值甚至泡沫化的狀態(tài)，但傳統(tǒng)的白馬股，這一輪上漲過程中并沒有表現(xiàn)，估值上仍然處于歷史平均估值之下，考慮到短期市場受到外部因素影響出現(xiàn)調(diào)整，通過減倉避險能夠防止市場出現(xiàn)較大幅度回落，而市場大的趨勢并沒有改變。這輪慢牛長牛行情背后有深刻的邏輯，在居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的背景之下，這輪牛市仍然有望延續(xù)較長時間，雖然短期市場的沖擊難以避免，而中長期的表現(xiàn)更取決于這些科技股能否兌現(xiàn)業(yè)績。

富榮基金則認為，資金從高彈性賽道轉(zhuǎn)入保守與紅利賽道，是市場調(diào)整的原因之一。部分國內(nèi)資金以及海外資金風險偏好下降，創(chuàng)業(yè)板前期在短時間內(nèi)上漲幅度較大，導致部分股票估值過高，A股市場部分資金選擇切換至更加保守的煤炭等紅利板塊。

年末基金優(yōu)選順周期品種

基于四季度基金持倉由攻轉(zhuǎn)守的策略變化，部分公募判斷可選消費、資源品、金融等順周期板塊將是換倉的首選，且應改變前三季度瘋狂行情中的焦急心態(tài)。

恒越基金認為，以2010年至2024年共15年的行情經(jīng)驗來看，當年前三季度漲幅靠前的行業(yè)，在四季度的漲幅排名通常靠后。資金在四季度的切換更多體現(xiàn)了“穩(wěn)”的特征。過去十五年，金融、穩(wěn)定風格在四季度跑贏萬得全A的概率更高，達到53%，對應銀行、家用電器等行業(yè)的超額收益勝率較高，達到了60%。這往往因為市場參與者選擇對前期盈利的板塊獲利了結(jié)，并在四季度調(diào)倉進入防御性板塊守住以當年收益率。四季度換倉優(yōu)先看好順周期和低位科技股。

創(chuàng)金合信基金則認為，在市場調(diào)整中，順周期中的大消費板塊表現(xiàn)活躍，美妝、寵物經(jīng)濟等新消費方向領漲，燃氣板塊漲幅居前，軍工裝備板塊走勢也較強。基于這一現(xiàn)象，該基金認為總體趨勢并不會因為單個交易日的走勢而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但配置思路上需要結(jié)合行業(yè)景氣度變化與估值水平進行綜合選擇。

“無論資產(chǎn)優(yōu)劣和確定性的強弱，一旦有個創(chuàng)新藥資產(chǎn)，就預期它能夠BD（出海授權(quán)）的非理性行為，在四季度可能需要冷靜一下?！逼桨埠诵膬?yōu)勢基金經(jīng)理周思聰認為，當創(chuàng)新藥賽道經(jīng)歷了最近兩個多月的震蕩和盤整，市場將更加關注那些真正具有利好釋放的龍頭公司，尤其是產(chǎn)品已經(jīng)成藥、有業(yè)績、或者產(chǎn)品臨床階段靠后BD確定性強的中大型市值的創(chuàng)新藥企業(yè)可能重新獲得市場關注，下一階段行情的核心特征有望從情緒驅(qū)動的修復向基本面驅(qū)動的增長轉(zhuǎn)變。

諾德基金郭紀亭認為，順周期中的傳統(tǒng)資源品正迎來較好的投資時機，后續(xù)市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“科技”與“周期”雙輪驅(qū)動的格局。AI與科技是代表未來、穿越周期的“矛”，應考慮作為組合的核心持倉，進行長期布局。周期品則是在流動性寬松與政策預期改善背景下，具備高彈性與價值重估潛力的“盾”，其行情有望從預期驅(qū)動過渡到基本面驗證階段。

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